美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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