私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出(ch吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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