本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)10克是几两滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融(róng)资产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但(dàn10克是几两)二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入410克是几两月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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