申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　<希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思strong>行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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