近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入(rù)额前(qián)十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等多(duō)家(jiā)主权(quán)财(cái)富基金增(zēng)持(chí)多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究报告中解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显然(rán)已经关(guān)注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可(kě)能(néng)是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随(suí)着(zhe)高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方(fāng)面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价香港区号是多少走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报等(děng)标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的资本(běn)效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上(shàn香港区号是多少g)。这是为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战略的(de)同时增强它的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定(dìng)量的(de)“炒(chǎo)作(zuò)”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如(rú)果公司(sī)能够(gòu)继续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的(de)持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组合经理只关(guān)注经济的(de)私营部分。随(suí)着(zhe)事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低于(yú)全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地(dì)缘(yuán)政治(zhì)因素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公(gōng)司(sī)的股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的(de)香港区号是多少机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格(gé)反映出(chū)来(lái)，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场我们(men)学到(dào)了什么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有(yǒu)企业(yè)的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动(dòng)力。

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