美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限(xiàn形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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