来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水g>“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(d香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水e)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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