调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？lt="遭遇9连跌！这(zhè)两个品种逻辑已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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