金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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