2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jī偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ng)营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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