2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yín百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗g)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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