申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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