财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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