财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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