作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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