申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(00后初中学历很丢人吗dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销(x00后初中学历很丢人吗iāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng00后初中学历很丢人吗)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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