财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yá三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口n)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(s三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口hēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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