昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于云南有哪几个市 云南是几线城市过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收云南有哪几个市 云南是几线城市敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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