2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ght: 24px;'>鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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