核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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