金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(x坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用íng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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