财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息rong>下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(j新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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