近日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货(h一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤uò)LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(y一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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