银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020jū)民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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