上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuīim医学上是什么意思)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhàiim医学上是什么意思)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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