近期“中特估(gū)”成为(wèi)A股市(shì)场热门(mén)话(huà)题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权(quán)投资(zī)机构跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局(jú)等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思　　

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对(duì)于国企改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司(sī)。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报(bào)等(děng)标(biāo)准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能(néng)够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激(jī)励(lì)措施(shī)等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目(mù)前国(guó)企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格(gé)的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变，他们有提(tí)升(shēng)配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源(yuán)公司估值远远低于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区(qū)的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力(lì)已(yǐ)经(jīng)改善的(de)企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资(zī)者(zhě)对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业(yè)股价的额(é)外(wài)推动(dòng)力(lì)。

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