昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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