美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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