近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ET使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思F、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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