四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少14缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱08亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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