作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóngc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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