自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核(hé)心(xīn)的(de)高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益。

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