银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒn华大基因有国家背景吗g)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预华大基因有国家背景吗测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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