近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(l泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗ù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗yì)。

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