近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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