作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)四月的小说集，四月的小说好看吗别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业四月的小说集，四月的小说好看吗看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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