近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(g水娃是几娃？ 水娃是什么颜色ōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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