5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、手机扩展内存是什么意思药(yà手机扩展内存是什么意思o)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发手机扩展内存是什么意思展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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