私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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