近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗子主要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的(de)行(xíng)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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