5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了202微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人3第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xì微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ng)能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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