昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：<别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你/p>

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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