国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查(chá)员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价(jià)格的(de)进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确(q隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体uè)的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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