大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yu维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次án)油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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