近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的>

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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