2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(g高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟uī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟="center">　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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