金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)2粗犷，粗旷和粗犷区别在哪1.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端(duā粗犷，粗旷和粗犷区别在哪n)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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