私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qírx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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