金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(lán80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米g)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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