调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(s鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖hì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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